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超前预调思路望延续准备金率步入高频调整期

2019-02-25 15:09:41

"超前预调"思路望延续 准备金率步入高频调整期

在贸易顺差短期内很难有效降低,外汇储备保持较快增长的情况下,准备金率仍是比较好的回笼流动性的手段

央行今年全年上调存款准备金率的次数可能在次,而且准备金率和利率将有多次交替使用,时间间隔也会越来越短

昨日17:19分,央行年内第三次提高准备金率0.5个百分点的消息翩然而至。

此次紧缩政策距离央行3月18日加息尚不足一个月,数据尚未出炉,央行如此高频发出紧缩信号,彰显其抑制流动性过剩的决心。

对此,市场普遍反映是在预期之内,且预计存款准备金率年内仍将高频上调。下一步,央行还将综合运用加息、货币掉期、公开市场操作等手段,以回收流动性,控制信贷投资增长。

“超前预调”思路有望延续

与去年货币调控“边走边看”有所不同,在贸易顺差不断创出新高格局下,今年央行提高准备金率开始转向“超前预调”。

此前,央行出台货币紧缩政策一般均在新的主要经济数据公布之后。然而从今年1月5日宣布提高准备金率0.5个百分点开始,央行在回收流动性方面便开始“预调”。其主要原因不外乎贸易顺差和上半年信贷高增长的巨大压力。“今年月,外汇顺差达到396亿元,是2006年同期的3.3倍。如果贸易顺差持续加大,人民银行的对冲力度也会加大,并需要适当地超前预调。”央行副行长吴晓灵的这番表态,显示出央行回收流动性的迫切性。

不过,此次调整准备金率普遍在市场人士预期之内。分析员普遍意识到,在贸易顺差短期内很难有效降低,外汇储备保持较快增长的情况下,准备金率仍是比较好的回笼流动性的手段,因此央行再调存款准备金率的可能性非常大。

北京大学中国经济研究中心教授宋国青认为,从前两个月公布的数据看,货币信贷增速较高,虽然3月份的数据还没出来,但预计增速还会比较高,央行希望通过准备金率的调整来较快的影响到市场。

周期会更短 频率会更繁

掐指一算,今年以来,央行已经3次提高准备金率,在不到一年内已提高6次。准备金率已经实实在在成为央行的常规工具。

央行行长周小川在两会期间表示,观察流动性过剩的一个指标是银行的超额准备金率,这可以表明银行资金是不是比较多。吴晓灵也称,所谓继续加强流动性管理,主要是指调控商业银行资产扩张的能力,即商业银行在中央银行超额储备的水平。而根据央行有关人士此前透露,经过测算,商业银行合理的超储率应保持在2.5%左右。而2005年底,银行超储率为4.17%,2006年底为4.78%,而今年2月末银行超储率为3.66%,依然处于较高水平,准备金率的上调仍有一定的空间。据此,不少专家预测,未来存款准备金率仍有进一步上调空间。

此前,市场普遍预期央行今年将提高准备金率次,现如今机构纷纷调高预期。中金公司首席经济学家哈继铭预计,央行全年上调存款准备金率的次数在次,而且准备金率和利率将有多次交替使用,时间间隔也会越来越短。渣打银行高级经济学家王志浩也表示,今年会6次上调存款准备金率至12%,这意味着在接下来的8个月中央行还将3次上调存款准备金率。

下一步调控政策着力何处?

然而,正如国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松指出的那样,10.5%的准备金率在全球主要经济体中都是一个相当高的水平,而过高的存款准备金率将压制银行资本的盈利能力。这对于央行下一步的流动性对冲政策提出了课题。可能央行就必须要考虑从外汇体制改革、汇率市场机制形成等多个角度综合协调来制定政策。

另一方面,相对于源源不断涌入的贸易顺差,准备金率在回收流动性方面可谓治标不治本。对此,哈继铭认为,在货币形势日益复杂,联系愈加紧密的情况下,更需要结合其他手段进行联动。“除了准备金率的调整,央行更应该多考虑汇率利率的调整。如动用利率,不仅可以降低实体经济的投资速度,还可以有效防范资产泡沫的出现。”他预计,3月份CPI甚至有超过3%的可能,因此央行很可能在月份再度加息。“此外,提高汇率的升值幅度,可以更直接的控制外汇储备增速,淘汰一批低效率的外贸企业,从而在根本上减少对外资的需求,这对于缓解流动性过剩,有着更直接的效应。”

除了利率汇率,吴晓灵此前也透露,为了更有效地对冲流动性,未来货币掉期将有望成为回收流动性的又一“利器”。

此外,央行货币政策委员会一次例会也指出,要加强货币与财税、产业等政策的配合。有专家建议,可以通过废止出口退税等相关出口优惠办法,以抑制企业的出口意愿,从而控制贸易顺差不断增长。

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